撰文 | 张  宇世博体育

剪辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

近日，全栈式智能机器东说念主企业乐动机器东说念主追究向港交所递交招股书，并缱绻于港交所主板挂牌上市。

乐动机器东说念主成立于2017年11月，主要打造以视觉感知为中枢的智能机器东说念主基础递次并赋能各种智能机器东说念主愚弄场景，同期提供相宜新兴愚弄场景的视觉感知居品及整机智能机器东说念主居品。左证灼识盘问的贵府，以2024年营业收入缱绻，乐动机器东说念主是专家最大的以视觉感知时间为中枢的智能机器东说念主公司。

尽管乐动机器东说念主位于视觉感知智能机器东说念主行业头部位置，但市集占有率唯有1.6%，与第二名的市集占有率进出仅0.1%个百分点，况兼其还面对握续亏本、盈利智商下落、中枢元部件依赖外购等挑战。此外，被视为“第二增长弧线”的智能割草机器东说念主孝顺仍然相配有限。各类迹象标明，乐动机器东说念主的港股上市之路窒碍乐不雅。

01.

堕入握续亏本窘境

左证招股书，2022年至2024年，乐动机器东说念主的总营收差别为2.33亿元、2.77亿元和4.67亿元，年复合增长率达41.4%。

按照业务组成，乐动机器东说念主领有视觉感知居品、割草机器东说念主、其他三伟业务。其中，视觉感知居品是乐动机器东说念主的主力创收业务，2022年至2024年，该业务收入差别为2.29亿元、2.74亿和4.39亿元，占总营收的比例差别为97.8%、99.1%和94%。反馈出乐动机器东说念主的业务结构过于单一，视觉感知居品收入孝顺占比长年零星九成，意味着乐动机器东说念主的事迹推崇主要依赖于该业务，一朝视觉感知居品受到冲击，那么其事迹将不行幸免地受到严重影响。

图片图源：乐动机器东说念主招股书

视觉感知居品还不错连续细分为传感器和算法模组两项业务。左证招股书，2022年，传感器和算法模组的收入情况进出不大，差别是1.04亿元和1.25亿元，占总营收的比例差别为44.3%和53.5%。2023年和2024年，传感器收入增势迅猛，远远零星了算法模组，成为乐动机器东说念主创收最高的业务，差别为1.67亿元和3.41亿元，占总营收的比例达到了60.5%和72.9%。比拟之下，算法模组收入则一降再降，从2022年的1.25亿元降到2023年的1.07亿元，再降至9870.6万元，占总营收的比例也在2024年降至21.1%。

值得一提的是，天然乐动机器东说念主的总营收在不断增长，但却恒久未能解脱亏本泥潭。

2022年至2024年，乐动机器东说念主的净亏本差别为7313.2万元、6849.1万元和5648.3万元，亏本情况有所改善。

事实上，乐动机器东说念主净亏本收窄的原因并非业务改善，而是源于用度按捺。左证招股书，研发开支占比最大，行政开支排在第二位，而这两项开支总数和开支占比在2022至2024年均逐年下落。其中，研发开支占比径直腰斩，由2022年的41.4%降至2024年获取20.3%，比拟之下，行业平均研发参加占比约为53.4%。不外，乐动机器东说念主的销售及营销开支一直处于增长态势，由2022年的1391.2万元增长至2023年的2127.2万元，再涨至2024年的3142.7万元。

研发参加是保握市集竞争力的必要条款，若握续压缩可能导致时间更新逐渐，难以孤高市集需求，因而研发开支、行政开支等无法无章程压缩，这意味着了乐动机器东说念主难以通过用度按捺达成盈利。

毛利率是乐动机器东说念主扭亏为盈的要津成分之一，然则在2022年至2024年，其毛利率差别为27.3%、25.7%和19.5%，呈现逐年下落趋势。市集订价策略是主要影响成分，为了应付犀利的市集竞争，乐动机器东说念主接受了镌汰单价的市集订价策略，“以价换量”天然在一定经过上促进了出货量，但也不行幸免地压缩了利润空间，导致毛利率大幅下滑。若毛利率迟迟得不到改善，乐动机器东说念主将难以扭亏为盈。

02.

面对重重挑战

在乐动机器东说念主上市说念路上，还存在多处“绊脚石”。

一是现款流吃紧。左证招股书，乐动机器东说念主的运筹帷幄行径现款流量净额握续为负，2022年至2024年差别为-4064.5万元、-4914.8万元和-2910.4万元。这意味着乐动机器东说念主通过主营业务创造的现款流入历久无法笼罩运筹帷幄行径的现款流出。若乐动机器东说念主的运筹帷幄行径现款流量净额握续为负，不仅会径直挟制其生活，还和会过收缩运营智商、丧失发展机遇等样貌，镌汰其市集竞争力，致使进一步加重其扭亏为盈的难度

截止2024年，乐动机器东说念主账上现款及现款等价物仅剩4695万元，按照2024年5648万元的净亏本缱绻，其现款流分解照旧疲于逃命。若无法登陆本钱市集，这笔现款储备仅能守护约10个月的平日运营。

二是中枢元部件依赖外购。2022年至2024年，乐动机器东说念主的径直材料(包括电子元件、光学元件及结构零部件)成本占销售成本的比例差别为78.9%、78.2%和77.5%。也即是说，乐动机器东说念主有零星七成的中枢部件王人要依赖外部采购，导致其微辞议价智商，难以镌汰出产成本。

对此，乐动机器东说念主在招股书中教导，原材料及要津零部件的任何供应短缺或蔓延，均可能导致偶尔的价钱转化或导致公司的出产及客户托福出现蔓延。公司日后可能会面对若干原材料及零部件的供应短缺以及价钱波动，且该等原材料及零部件的可用性及订价的可臆度性可能受到章程。

三是大客户和供应商聚会度较高。2022年至2024年，乐动机器东说念主的前五大客户孝顺收入占总营收的比例差别为67.4%、65.1%和54.3%。其中，最大客户孝顺收入占比差别为28.3%、16.5%和15.3%。

天然孝顺收入占比均呈现下落趋势，但仍处于较高水平。客户聚会渡过高使得乐动机器东说念主的事迹容易受到大客户需求变化的影响，如若大客户因市集萎缩、计谋转化或自己运筹帷幄问题而减少采购量时，乐动机器东说念主的事迹也会随之遭遇强大冲击。将侥幸托福于大客户身上，无异于为事迹埋下了一颗“定时炸弹”。

此外，供应商体系的不踏实相通令东说念主担忧。2022年至2024年，乐动机器东说念主五大供应商的采购金额占总采购金额的比例差别为33.1%、35.3%和42.5%。其中最大供应商的采购金额占比差别为8.9%、9.9%和13.6%，聚会度不断提升。不仅如斯，2022年和2024年，乐动机器东说念主前五大供应商全面更替，莫得任何一家供应商重合。中枢供应商常常更替，反馈出客户干系极不踏实，或导致乐动机器东说念主的出产成本与质料按捺面对较大不祥情趣。

03.

割草机器东说念主孝顺有限

主营业务面对重压，乐动机器东说念主将“第二增长弧线”托福在智能割草机器东说念主业务上，并对准欧洲、北好意思及澳洲市集。

智能割草机器东说念主领有强大的增量空间。乐动机器东说念主征引灼识盘问的贵府闪现，2024年专家约有2.5亿个庭院，有庭院的家庭每月平均需要进行两至三次的草坪修剪职责，诠释市集对智能割草机器东说念主的强大需求。在东说念主工修剪成本极高的欧洲、北好意思及澳大利亚等国际市集，客户进犯需要智能割草机器东说念主替代东说念主工修剪。

左证灼识盘问的贵府，2024年，专家智能割草机器东说念主的销量约为38.35万台，市集限制达61亿元。当智能割草机器东说念主透顶取代传统割草机械及传统割草机器东说念主时，智能割草机器东说念主的总指标市集限制将零星3000亿元。

不外，天然智能割草机器东说念主市集的增长后劲强大，但该业务关于乐动机器东说念主的孝顺还相配有限。2024年，智能割草机器东说念主收入为2327.2万元，占总营收的比利仅为5%，尚未变成限制效应。

事实上，智能割草机器东说念主距离成为“第二增长弧线”还面对着诸多挑战。

市集竞争犀利是最径直的扼制。当今，已有繁密实力强盛的竞争敌手纷纷布局智能割草机器东说念主业务，使得市集竞争愈发尖锐化，比如2024年九号公司的割草机器东说念主业务收入达到了8.61亿元；科沃斯也在割草机器东说念主畛域握续发力，2024年其割草机器东说念主居品收入和销量同比增长差别为186.7%和271.7%。此外，追觅科技、石头科技、优必选等均已入局，而这些竞争敌手在品牌影响力、渠说念和资金等方面比乐动机器东说念主更具上风。

需要预防的是，乐动机器东说念主的智能割草机器东说念主业务主要定位低端市集，盈利空间较小，2024年其智能割草机器东说念主共销售10131台，对应单价为2341.5元，毛利率为33.6%。比拟之下，九号公司的割草机器东说念主单价多数在1000欧元以上，毛利率更是高达51.09%。单价和毛利率远低于竞争敌手，智能割草机器东说念主业务能否为乐动机器东说念主带来若干增量仍是未知数。

可见世博体育，能否跳跃重重窘境，况兼凭借智能割草机器东说念主业务冲突增长瓶颈，仍是乐动机器东说念主面对的中枢现实。