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　　作家：木予

　　近日，大米杂粮培植加工企业十月稻田赢得中国证监会国外司发布的境内未上市股份“全流畅”备案奉告书。公告泄露，公司的五名激动拟将所抓统统约1.66亿股境内未上市股份调治为境外上市股份，并在港交所上市流畅，调治及上市完成后占已刊行股份总和约15.5%。

　　不外，利好音书并未引起商场狠恶反馈。公密告布后的五个往改日内，十月稻田的日均换手率仅为2.5%，日均成交量不跳跃630万股。限制发稿日前收盘，公司每股价钱录得7.02港元，较刊行价已径直“腰斩”，最新市值约为73.60亿港元，与年头比拟挥发超210亿港元。

　　基于招股书透露的每股成本轻视推算，B轮入股的云锋基金、红杉中国和CMC成本脚下均已浮亏39.2%，C轮参投的策然投资和中东主权基金穆巴达拉成本（Mubadala Investment Company，MIC）则分袂浮亏47.9%、53.1%。

　　据港交所登记的激动权力变动泄露，自2024年10月14日解禁以来，云锋基金仍是累计减抓1795.87万股，抓股占已刊行有投票权股份比例从9.01%降至4.96%。早期陪跑的机构投资方启承成本也以8.35-9.62港元/股的价钱抛售了480.50万股，约将4437.77万港元落袋为安。

　　渠说念偏科上市即变脸 上半年扭亏全靠玉米

　　十月稻田的兴起离不开花费升级和电商平台两股“东风”。

　　招股书泄露，公司旗下共有十月稻田、柴火大院和福享东说念主家三大品牌。其中，十月稻田和柴火大院定位偏中高端，平均残暴零卖价分袂为8.00-17.20元/千克、15.80元-30.00元/千克，而2020-2022年寰宇大米平均零卖价浮动在5.00-7.00元/千克险峻，东北大米零卖均价最高也不外9.36元/千克。弗若斯特沙利文统计数据亦侧面印证，2018-2022年国内预包装大米产物平均价钱保抓在5.3-5.6元/千克，远低于十月稻田的订价。

（开始：招股书）

　　与此同期，十月稻田吸收从线上渠说念切入，凯旋绕开了与金龙鱼、中粮集团等巨头线下正面交战的地点。2020-2022年期间，公司通过电商平台和线上自营店完毕的销售收入，占总营收比例融会在70%-80%之间，电商平台收入约占线上渠说念总收入85%阁下。相较之下，传统的杂货零卖渠说念和经销网络收入统统仅占比15%-20%，限制2020年末公司经销商数目只消553名，约为金龙鱼同假想的特殊之一。

　　提价重迭线上，十月稻田一跃成为“黑马”。敷陈期内，公司总营收由23.28亿元增长至45.35亿元，经调整净利润由2.21亿元擢升至3.64亿元，年复合增长率分袂高达39.6%、28.3%。

　　关联词，跟着经济投入下行周期、电商平台红利渐褪，十月稻田的事迹在登陆成本商场后马上“变脸”。2023年，公司营收边界约为48.70亿元，同比增速初次跌至个位数7.4%；经调整净利润（非国外财务敷陈准则计量）录得1.62亿元，较2022年同期暴减55.4%，甚而比2020年同等水平还少近6000万元。

　　投入2024年后，十月稻田固然营收有所复原、净利润由亏转盈，但产物结构相对单一、销售渠说念严重“偏科”的缺点突显，上半年主营产物大米和主要渠说念电商平台双双施展疲软。

　　敷陈期内，公司大米产物收入和毛利润同比分袂减少3217.20万元、2702.60万元，对总营收和举座毛利润孝顺值下跌13.0个百分点、25.5个百分点；电商平台收入较2023年同期显耀下跌17.6%，占总营收比例从59.7%下调至41.8%。

　　颇令东说念主感到巧合的是，以玉米为代表的杂粮、豆类越过他产物此前一直不冷不热，2024年上半年凭借“轻食健康”等主张收入同比翻了2.52倍，是当期总营收增长的中枢能源；毛利润达到2.17亿元，近乎占公司毛利润的一半。

　　为了保证玉米原材料供给，十月稻田在辽宁新民、黑龙江五常、内蒙古敖汉等坐蓐基地培植优质品种玉米，大手笔投资购买坐蓐机器及缔造。限制2024年6月30日，公司培植的部分玉米仍是完成授粉，公允价值约为3154.80万元，占敷陈期内生物质产价值约76.0%。

　　但高抬高打的“新风口”是否仅仅好景不常？若玉米业务无法成长为第二增长弧线，大米产物又后继乏力，十月稻田手中还有几许底牌？

　　借债分成创举东说念主眷属中饱私囊？ 高位接盘茶百说念浮亏25.7%

　　除了事迹出息不解，十月稻田还有不少备受诟病的成本运作举止。

　　据招股书和往期财报泄露，2020年、2022年和2023年公司分袂向激动宣派及派付股息5000万元、2亿元、3311.27万元，而各期净利润/蚀本分袂为1397.40万元、-5.64亿元、-6486.30万元。尤其2022年，十月稻田曾向银行越过他贷款融资赢得现款3.95亿元，部分尽然被用于支付激动股息，导致当期流动欠债总额激增195.9%，货币资金和流动欠债比率低至16.1%。

　　尚未十足完毕盈利却不吝借债高额分成，归来上市募资用于扩建产能、补充现款流，此举背后的动机不禁让东说念主生疑。

　　证实大家发售前后的股权架构来看，十月稻田创举东说念主王兵和内助赵文君上市前径直或转折抓有公司约31.96%股权，上市后抓股比例小幅下跌至30.36%。赵文君的胞姐赵淑兰、赵淑娟、胞弟赵文官以及侄子舒明贺构成的十月稻田企业科罚前后分袂抓有公司38.04%、36.14%股份，赵淑兰个东说念主抓股1.27%、1.21%。换而言之，创举东说念主眷属上市前共计把控着公司约71.3%的股权，上市后该比例约为67.7%，三轮派息累计至少分得2.00亿元。

　　除此除外，十月稻田的投资目光也说来话长。据最新财报透露，限制2024年6月30日，公司抓有上市公司股权投资共计约4.94亿元，约占敷陈期内总钞票11.3%。其中，超七成投向“新型茶饮第二股”茶百说念，而与公司险峻游业务协同的米高集团只赢得了1.53亿元投资。

　　调节中期事迹敷陈和公开数据分析，十月稻田以约3.65亿元赢得茶百说念2232.34万股，折合每股16.35元，与其刊行价17.50港元基本一致。可惜茶百说念上市第一天便破发，而后股价更是通盘走低，短短两个月内对十月稻田酿成账面蚀本9377.30万元，浮亏约25.7%，还拆除派发约630万元股息。现在，茶百说念股价仍莫得赫然起色，要是十月稻田莫得实时减抓，年内公允价值变动损益或达1.22亿元。

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